≈≈泰凌微688591≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.11)
[2024-11-11] 泰凌微(688591):海外市场持续开拓
    ■中邮证券
    事件2024年第三季度,公司实现营业收入约2.22亿元,同比增长40.91％;归属于上市公司股东的净利润为3728.73万元,同比增长315.63％;归母扣非净利润为3523.12万元,同比增长403.02％;基本每股收益0.16元/股,同比增长300％。
    投资要点境外市场大客户积极导入。公司三季度业绩增长主要系公司积极开拓境内外市场、加大客户投入及技术支持,IOT产品及音频产线境内外产品收入均持续增长;同时公司加强供应链管理,优化成本,毛利率同比上升,带来了毛利润增长,使得归属于母公司净利润及扣除非经常性损益的净利润均实现大幅增长。
    汽车,智能遥控器市场持续增长。智能遥控器未来还是有上升空间,随着公司智能遥控器海外销售占比的进一步提升,产品的毛利率和ASP都会得到提升。蓝牙技术在汽车无线应用比较多,例如汽车数字钥匙,此外,胎压监测、BMS、车内影音娱乐系统、远程安全监测等也都会用到无线连接的技术。汽车市场会成为无线连接技术应用的一个很大的市场。
    投资建议我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入8.1/10.5/13.7亿元,归母净利润分别为1/1.7/2.9亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为69/41/24倍,维持"买入"评级。
    风险提示技术迭代风险;研发未达预期的风险;核心技术人才流失风险;主要供应商集中风险;境外经营的风险;经营规模扩大带来的管理风险;应收账款回收风险;存货跌价风险;毛利率下降的风险;行业风险;宏观环境风险。

[2024-10-31] 泰凌微(688591):业绩大幅增长,核心技术助力品牌影响力持续提升-2024年三季报点评
    ■民生证券
    事件:10月28日,泰凌微发布2024年第三季度报告,2024年前三季度实现营业收入5.87亿元,同比增长23.34％;实现归母净利润0.64亿元,同比增长71.01％;实现扣非归母净利润0.61亿元,同比增长95.61％。其中3Q24单季度公司实现营收2.22亿元,同比增长40.91％,环比增长8.62％;实现归母净利润0.37亿元,同比增加315.63％,环比增加18.79％。
    多元开拓产品应用,业绩实现快速增长。公司是专业的集成电路设计企业,主要从事无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售。随着市场需求的不断增加,公司积极开拓境内外市场、加大客户投入及技术支持,进行了多元化的下游应用市场布局,紧跟国内国际市场,IoT产品和音频产品出货量及销售收入增幅明显。3Q24实现营收2.22亿元,同比增长40.91％,环比增长8.62％;实现归母净利润0.37亿元,同比增加315.63％,环比增加18.79％。公司将以高品质的产品和高质量的服务持续提高市场影响力和竞争实力。盈利能力来看,公司3Q24毛利率为50.73％,同比增长5.74pct,供应链管理和成本优化效果明显。
    深化核心技术布局,推进Matter协议芯片研发。公司经过多年的自主研发和技术积累,已经建立起了一套围绕低功耗无线物联网协议标准的核心技术体系,并通过积极的研发投入和产品开发,进一步巩固和增强了现有多项核心技术,不断增加和拓宽核心技术覆盖领域。Matter是公司基于IP的全新连接协议,建立在Thread、Wi-Fi和蓝牙低功耗等成熟技术之上,目前相关芯片产品有TLSR952x、TLSR922x和TLSR951x,公司已与海外客户促进Matter芯片合作,在研的项目包括IoT产品技术升级和WiFi以及多模产品研发以及技术升级;星闪产品方面,公司已经完成了主要的相关技术的研发,会整合到公司的多模系统级芯片中,后续会有相关产品推出。
    树立卓越品牌信誉,赢得国际客户青睐。公司以可靠的质量和优异的性能为产品重心、以客户需求为核心导向、以贴近市场一线为产品设计目标,通过多年的市场推广与积累、优质稳定的配套服务,低功耗蓝牙终端产品的认证数量曾达到全球第二名,建立了强大的境内外市场知名度并积累了一批稳定、优质的客户,包括谷歌、亚马逊、小米、JBL、Sony等知名品牌,打造了优秀的品牌知名度,产品性能和市场表现得到行业权威认可,品牌效应将在未来的长期市场开拓中持续发挥积极作用。
    投资建议:我们预计2024-2026年归母净利润为0.81/1.23/1.77亿元,对应PE分别为74/48/33倍。考虑到公司在蓝牙技术布局领先,下游主要针对高端市场,客户壁垒较高,低功耗蓝牙物联网下游成长性强,医疗、家居等市场具备快速成长潜力,维持"推荐"评级。
    风险提示:技术研发不及预期;下游需求波动;市场竞争格局变化。

[2024-09-13] 泰凌微(688591):无线物联网芯片引领者,核心下游成长潜力充足-深度报告
    ■民生证券
    泰凌微是国内领先的蓝牙芯片供应商,下游场景丰富,技术实力强劲。泰凌微成立于2010年,主营无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售,产品主要包括BLE芯片、2.4GHz私有协议SoC芯片、多模类SoC芯片、ZigBee协议类SoC芯片和蓝牙音频芯片。公司下游涵盖智能零售、消费电子、智能家居、智慧医疗、仓储物流、音频娱乐等消费级和商业级物联网应用。公司注重研发投入,核心高管在通信芯片领域均有丰富的工作经验,2023年员工构成中本科及以上学历达96.8％。
    近两年营收相对稳健,主打高端市场,盈利能力强。1H24公司实现营收3.66亿元,同比增长14.67％,实现归母净利润0.27亿元。2021-2023年公司营收分别为6.50/6.09/6.36亿元,同比变动43.15％/-6.19％/4.40％;归母净利润分别为0.95/0.50/0.50亿元,同比变动203.05％/-47.62％/0.01％。公司过去3年主要发力产品结构调整,2023年至今公司营收及归母净利润保持稳定。而伴随着公司产品结构改善,公司盈利能力稳健增长,2022-1H24公司毛利率分别为41.27％/43.50％/46.18％,呈现稳中有升的态势,公司深耕高端客户和下游,发力海外客户,预计后续盈利能力有望进一步提升。
    前瞻布局医疗、汽车、蓝牙音频等行业,成长潜力充足。泰凌微在蓝牙领域具备强大的技术优势,2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟(SIG)董事会成员公司。公司深耕传统业务的同时,前瞻布局增量业务和新兴市场:1)蓝牙音频:2023年蓝牙音频业务收入占比达7.35％,已取得初步成效;2)智慧医疗:智慧医疗领域市场空间大,盈利能力强。据QYresearch,连续血糖监测系统销售额预计2030年将达到206亿美元。当前搭载BluetoothLE芯片的RFID产品已成为智能医疗设备的首选,公司在医疗市场重点布局,产品已成功应用于重点医疗相关人员的追踪;3)汽车钥匙:公司基于自有低功耗蓝牙芯片和协议栈,开发支持多节点高精度定位的汽车数字钥匙技术,并在一线客户实现量产;4)加入苹果生态:泰凌微深度参与苹果Homekit生态开发,提供多类项目支持方案。成功打入苹果生态。我们认为,当前公司已基本完成重点增量市场的布局,伴随后续上述应用场景需求落地,公司业绩有望实现快速成长。
    投资建议:我们看好公司在无线物联网芯片领域的领先布局,预计2024-2026年归母净利润为0.81/1.23/1.78亿元,对应PE分别为48/31/22倍。考虑到公司在蓝牙技术布局领先,下游主要针对高端市场,客户壁垒较高,低功耗蓝牙物联网下游成长性强,医疗、家居等市场具备快速成长潜力,首次覆盖,给予"推荐"评级。
    风险提示:下游需求波动的风险,技术迭代未达预期的风险,市场竞争格局加剧的风险。

[2024-09-05] 泰凌微(688591):芯连万物,精彩无线
    ■中邮证券
    事件
    8月21日,公司披露2024年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.66亿元,较上年同期增长14.67％,实现归属于上市公司股东的净利润2,698.40万元,较上年同期略减162.91万元,降幅5.69％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,602.56万元,较上年同期略增171.32万元,增幅7.05％。
    投资要点
    低功耗蓝牙领域全面布局,新产品新市场积极拓展。公司的主要业务是低功耗无线物联网芯片的研发、设计与销售,主要聚焦于低功耗蓝牙芯片、多协议(含Zigbee,Matter等)物联网芯片、私有协议2.4G芯片和无线音频芯片等产品。公司的产品广泛应用在电脑外设、智能家居、智能硬件、智能工业系统、智能商业系统等领域。公司产品的应用领域广泛,客户行业分散。公司的产品被大量国内外一线品牌所采用,包括谷歌、亚马逊、小米等物联网生态系统;罗技、联想等一线计算机外设品牌;创维、长虹、海尔等一线电视品牌;JBL、Sony等音频产品品牌;欧瑞博、绿米等智能家居品牌。和一线品牌的长期合作,体现了公司在产品性能上的领先,以及产品的高品质和服务的高质量,构成了公司的竞争优势和商业壁垒。
    物联网市场积极拓展,音频芯片出货显著。公司在各个物联网细分市场持续取得进展,在智能家居、商用智能照明市场都获得了可喜进展。公司进一步加强了和谷歌、亚马逊等大型互联网生态企业的合作,公司芯片被其生态链重要合作伙伴所采用,实现了大批量的出货。报告期内,公司的音频芯片出货取得了明显的增长。公司音频芯片被包括JBL、Sony、小米等一线厂商所采用,由于这些厂商新项目开始出货和已有项目订货量的增加,公司音频芯片出货量获得了显著增长。
    产品研发积极投入,各条产品线积极拓展。公司进一步加大研发投入,加快产品节奏,快速更新产品在IOT和音频上的矩阵布局,报告期内完成了蓝牙高速率和星闪标准的调制解调器设计;加快RISC-V架构芯片的布局,覆盖从高端到低端多种市场定位的芯片;报告期内,公司也已经为前导客户提供蓝牙高精度定位芯片和软硬件开发套件以及高性能无线音频芯片和软硬件开发套件。
    投资建议
    我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入8/10/13亿元,实现归母净利润分别为0.6/1.3/2.0亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为65倍、30倍、19倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示
    技术迭代风险;研发未达预期的风险;核心技术人才流失风险;主要供应商集中风险;境外经营的风险;经营规模扩大带来的管理风险;应收账款回收风险;存货跌价风险;毛利率下降的风险;行业风险;宏观环境风险。

[2024-03-22] 泰凌微(688591):国内蓝牙SoC领先厂商,期待需求复苏拉动营收增长-公司简评报告
    ■首创证券
    受益于公司多元化下游布局,2023年收入同比实现正增长。2023年公司预计收入6.36亿元,同比+4.40％;实现归母净利润0.50亿元,同比+0.55％。单季度看,2023Q4公司实现收入1.60亿元,同比-7.87％,环比+1.68％;实现归母净利润0.12亿元,同比-55.52％,环比+39.04％。
    尽管受经济不景气影响部分客户需求有所下滑,但得益于公司多元化下游布局及海外客户业务增长,公司2023年营收同比实现正增长。
    产品结构改善叠加成本优化,公司毛利率有所提升。公司预计2023年实现毛利率约43.50％,同比+2.23pct。在半导体需求整体较为疲软的环境下,行业内部分公司毛利率在2023年均有所承压,公司通过积极的产品结构调整,IoT产品和音频产品的销售额较上年均有所增长,叠加成本管控优化,毛利率实现逆势增长。
    公司研发团队持续壮大,研发投入继续增加。2023年公司预计发生研发费用约1.73亿元,同比+25.13％。经营效率方面,公司存货周转效率显著提高,存货余额同比下降37.76％,存货管控良好。公司在低功耗多模无线物联网方向上持续投入,并不断推出满足低功耗蓝牙,Matter、Zigbee等最新标准的芯片产品、配套协议栈和参考应用。
    下游应用领域广泛,公司已进入众多知名品牌供应链。公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源,与多家行业领先的手机及周边、电脑及周边、遥控器、家居照明等厂商或其代工厂商形成了稳定的合作关系,产品广泛应用于汉朔、小米、罗技、欧之、涂鸦智能、朗德万斯、瑞萨、创维、夏普、松下、英伟达、哈曼等多家主流终端知名品牌。
    公司是第一批星闪联盟成员,积极投入相关产品研发。公司在2020年就成为了第一批星闪联盟的会员,也一直紧密追踪星闪标准的进展,一直都有在做相关的研发投入,已经完成了主要的相关技术的研发,正在整合到公司的多模系统级芯片中。公司是全球最早推出物联网低功耗多模芯片的公司之一,在多模芯片的架构上有公司自主研发的多项专利和私有技术,可以使得在目前的多模芯片上增加星闪的功能。
    盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.5/0.87/1.22亿元,对应3月21日股价PE分别为113/65/46倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

[2023-08-24] 泰凌微(688591):国内无线物联网SOC领先者,成长空间广阔-新股分析
    ■广发证券
    本土无线物联网SOC快速发展者。泰凌微自2010年成立以来,专注于从事无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售。2019-2021年公司低功耗蓝牙芯片出货量保持全球第三,2020年多模类芯片出货量全球第五,2019-2021年IEEE802.15.4相关芯片出货量保持全球第七。
    公司持续研发投入筑核心竞争力,为公司长期发展夯实基础。
    市场空间广阔,技术朝着低功耗、低延迟等方向发展。全球蓝牙设备出货量稳步增长,低功耗蓝牙设备尤为迅速。据招股书引用的国际蓝牙技术联盟数据,全球蓝牙设备出货量已从2017年的36亿颗平稳增长至2022年的49亿颗,未来五年的复合年增长率预计为9％。低功耗蓝牙无线连接技术具有传输距离远、功耗低和延迟低等突出优势,多模SoC芯片解决了多种无线传输协议的兼容性问题,应用前景广阔。
    专注无线物联网芯片领域,技术水平国内领先。公司产品应用领域广泛,产品矩阵不断完善。公司主营业务收入主要由IoT芯片和音频芯片构成,其中IoT芯片又包括BluetoothLE芯片产品、2.4G芯片产品、多模芯片产品和ZigBee芯片产品,公司在蓝牙领域技术领先,深度参与标准制定,为国际蓝牙技术联盟(SIG)董事会成员公司。国外厂商在物联网无线连接芯片领域布局较早,占据全球主要份额,国内厂商则以泰凌微为代表。根据招股书引用的Omdia数据,多个领域物联网芯片出货量全球排名靠前公司中,公司是唯一国内企业。
    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年分别实现营业收入7.06、8.59、10.28亿元,实现归母净利润0.88、1.13、1.48亿元。参考可比公司并考虑到公司的产品竞争力和较高毛利特点,适合给予一定估值溢价,给予2023年公司65-75倍PE估值,对应合理价值为23.76-27.42元/股。
    风险提示。新品研发进度不及预期;下游需求不及预期;竞争加剧带来毛利率风险。

[2023-08-08] 泰凌微(688591):新股覆盖研究
    ■华金证券
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2023 年 08 月 08 日 公司研究●证券研究报告
泰凌微（688591.SH） 新股覆盖研究
投资要点
? 本周五（8 月 11 日）有一家科创板上市公司“泰凌微”询价。
? 泰凌微（688591）
：泰凌微是一家专业的集成电路设计企业，主要从事无线物联网
系统级芯片的研发、设计及销售，专注于无线物联网芯片领域的前沿技术开发与突
破。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 4.54 亿元/6.50 亿元/6.09 亿元，YOY 依
次为 41.76%/43.15%/-6.19%，三年营业收入的年复合增速 23.93%；实现归母净
利润-0.92 亿元/0.95 亿元/0.50 亿元，YOY 依次为-271.17%/203.05%/-47.60%，
在 2021 年实现扭亏为盈。最新报告期，2023 年 1-6 月公司实现营业收入 3.19 亿
元，同比下降 2.49%；归母净利润 0.29 亿元，同比下降 4.77%。根据初步预测，
2023 年 1-9 月公司归属于公司普通股股东的净利润预计为 3,600 万元至 4,400 万
元，与上年同期相比变动幅度为 65.57%至 102.36%。
? 投资亮点：1、以低功耗蓝牙 SoC 为重心，公司围绕低功耗无线物联网连接
领域全面布局，为该细分领域的全球领先企业。公司拥有完整的低功耗蓝牙
技术，为该领域全球龙头之一，根据 Omdia 及 Nordic 在 21Q4 公开报告中援
引数据，公司 2020 年度低功耗蓝牙芯片全球市场占有率达到 12%（出货量口
径）
，位居全球第三，2021 年度公司低功耗蓝牙终端产品认证数量攀升至全
球第二名，仅次于 Nordic；此外，基于蓝牙领域较突出的技术实力及市场地
位，公司 2019 年 7 月与苹果、爱立信、英特尔等一同获选为国际蓝牙技术
联盟（SIG）董事会成员公司。以低功耗蓝牙类 SoC 产品为重心，公司拓展
了兼容多种物联网应用协议的多模类 SoC 产品，
并深入布局 ZigBee 协议类
SoC、
2.4G 类 SoC、
音频 SoC 等，
产品丰富度及市场份额全球领先，
据 Omdia、
蓝牙联盟等数据显示，2019 年以来泰凌微在以低功耗蓝牙芯片为代表的低功
耗物联网无线连接芯片领域稳居全球市场份额前三，且份额呈现稳步提升趋
势。2、公司核心技术人员及管理团队均来自业界龙头；大基金持股份额超
10%。公司核心技术人员共 3 人，其中，现任公司董事、总经理盛文军曾任高
通高级工程师、芯科科技项目负责人、展讯通信德克萨斯州研发中心负责人、
设计总监、智迈微电子副总裁；现任公司董事、副总经理、首席技术官
MINGJIAN ZHENG（郑明剑）曾任美国豪威科技数字及架构设计部总监；公司
副总经理、首席运营官金海鹏曾任高通高级主任工程师。管理团队方面，公
司董事长、实控人王维航曾任中国电子信息产业集团有限公司第六研究所工
程师；董事 SHUO ZHANG（张朔）曾任 LSI Logic 工艺研发工程师、Quester
Technology/Canon Technical 技术市场工程师、美国赛普拉斯半导体战略高
级副总裁、全球销售副总裁等，管理及研发团队均具有丰富的业界龙头企业
任职经历。此外，大基金持有公司 11.94%股份。3、受益于物联网应用渗透
率的逐步提高，具有多协议通讯能力的多模芯片市场有望逐步打开，作为多
模芯片全球前五企业之一，公司有望持续受益于多模芯片产品放量带动的业
绩增长。公司在 2016 年开发出国内首款、继 TI 后的全球第二款多模低功耗
物联网无线连接系统级芯片 TLSR8269，可支持包括 ZigBee、Bluetooth LE、
2.4G 和 Thread 等在内多个协议标准；
由于目前市场上并无能够完全覆盖公
司所有协议标准的多模芯片市场数据，
以 Omdia 对于同时支持 Bluetooth LE
和 IEEE 802.15.4 技术标准的多模芯片市场的统计数据显示，2019、2020
交易数据
总市值（百万元）
流通市值（百万元）
总股本（百万股） 180.00
流通股本（百万股）
12 个月价格区间 /
分析师 李蕙
SAC 执业证书编号：S0910519100001
lihui1@huajinsc.cn
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新股覆盖研究/
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年度公司在上述细分领域的市占率保持全球前五。随着物联网应用的行业渗
透面不断扩大，可同时支持多种连接方式和标准、实现不同协议设备之间互
连互通的多模 SoC 芯片应用空间有望随之快速增长，公司有望持续受益；据
公司招股书披露，预计 2023 年新一代 TLSR8 系列、TLSR9 系列中高端产品
市场份额和出货规模有望不断扩大，推动公司中高毛利产品的规模和占比明
显提升，公司预计 2023 年 1-9 月归母净利润为 3,600 万元至 4,400 万元，同
比增长 65.57%至 102.36%。
? 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取恒玄科技、博通集成、
炬芯科技、中科蓝讯为泰凌微的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022
年可比公司的平均收入规模为 9.23 亿元，可比 PE-TTM（剔除最大值、负值/
算术平均）为 65.42X，销售毛利率为 31.33%；相较而言，公司营收规模未及
同行业平均水平，销售毛利率高于同行业平均水平。
?

[2023-08-06] 泰凌微(688591):国产无线物联网SoC领先企业,品类扩张+技术升级把握物联网发展红利-投资价值研究报告
    ■安信证券
    专注无线物联网芯片领域,核心产品市占率居全球前列:泰凌微成立于2010年,主要从事无线物联网SoC的研发、设计及销售。公司无线物联网SoC产品种类齐全,以低功耗蓝牙类SoC产品为重心,拓展了兼容多种物联网应用协议的多模类SoC产品,并深入布局ZigBee协议类SoC、2.4G私有协议类SoC、音频SoC产品。据Omdia统计,在低功耗蓝牙、多模等多个细分领域中,公司是全球排名靠前的唯一国内企业。2019-2021年公司低功耗蓝牙芯片出货量保持全球第三,2020年多模类芯片出货量全球第五,2019-2021年IEEE802.15.4相关芯片(含ZigBee和Thread)出货量保持全球第七。公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源,与多家行业领先的手机及周边、电脑及周边、遥控器、家居照明等厂商或其代工厂商形成了稳定的合作关系。公司产品广泛应用于汉朔、小米、罗技、欧之、涂鸦智能、朗德万斯、瑞萨、创维、夏普、松下、英伟达、哈曼等多家主流终端知名品牌,进入美国Charter、意大利TelecomItalia等国际大型运营商供应链,并支持和服务百度、阿里巴巴、谷歌、亚马逊等众多科技公司在国际国内的生态链企业产品。
    物联网智能产业应用场景不断丰富,下游需求持续扩张:公司芯片对应的终端应用产品品类较为丰富,包括电子价签、物联网网关、照明、遥控器、体重秤、智能手表手环、无线键鼠、无线音频设备等,主要应用于零售物流、智能家居、医疗健康及个人设备等领域。这些领域在近年来的蓬勃发展,推动了市场对IoT连接芯片的需求,尤其是对高集成度、多模、低功耗IoT连接芯片的需求。GSMA发布的《Themobileeconomy2022》报告显示,2021-2025年全球物联网总连接数预计从151亿增至233亿,4年CAGR达到11.45％;预计2025年全球物联网收入将增至1.1万亿美元,CAGR达到21.4％;预计2025年我国物联网连接数达到80.1亿,CAGR达到14.1％,我国物联网连接数全球占比达到30％以上。
    公司核心竞争力突出,技术水平全球领先,深度参与行业标准制定:公司具备从微控制器(MCU)内核到固件协议栈全范围的自主研发能力、国际领先的芯片设计能力和丰富的芯片设计经验,主要芯片产品在多协议支持、系统级架构研发、射频链路预算、系统功耗等多个关键功能和性能指标方面已达到全球先进水平。公司2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟(SIG)董事会成员公司,深度参与国际蓝牙标准的制定与规范,积极推动蓝牙技术的发展,并有望紧跟规范制定及时推出迭代产品,把握市场先机。
    公司盈利能力稳定,主要产品毛利率保持较高水平:2020-2022年,公司营收分别为4.54亿元、6.50亿元和6.09亿元,年复合增长率达到15.9％;扣非归母净利润分别为0.27亿元、0.75亿元和0.35亿元,年复合增长率达到13.8％。2020-2022年,发行人综合毛利率分别为49.84％、45.97％和41.27％。物联网市场近年来获得各国政策的大力鼓励与支持,逐步进入快速成长期,市场需求旺盛,市场空间广阔,该细分领域芯片产品毛利率相对较高。2020-2022年公司毛利率高于同行业可比上市公司水平。
    盈利预测与估值建议:截至2023年7月31日,中证指数发布的"C39计算机、通信和其他电子设备制造业"最近一个月静态平均市盈率为35.83倍。我们预计公司2023-2025年收入分别为6.99、8.39、10.18亿元,增速分别为14.79％、19.97％、21.38％,预计归母净利润分别为0.69、0.90、1.20亿元,增速分别为37.65％、31.21％、33.35％。我们采用两种估值方法:在相对估值法下,公司参考市值区间为44.54-47.97亿元;在绝对估值法下,公司参考市值区间为45.17-48.13亿元。综合运用该两种估值方法后,发行人未来6-12个月远期公允价值区间为45.17-47.97亿元(以相对估值法和绝对估值法的重合区间作为最终估值区间)。根据公司招股意向书,本次公开发行新股数量不超过6,000.00万股。按照发行后公司总股本上限2.4亿股来计算,在假设不采用超额配售选择权的情况下,每股价值区间为18.82-19.99元/股,按照2023年预计归母净利润计算,对应PE区间为65.92-70.00倍;按照2022年扣非前归母净利润计算,对应PE区间为90.74-96.35倍;按照2022年扣非后归母净利润计算,对应PE区间为129.79-137.82倍。
    风险提示:盈利预测假设不成立的风险、下游消费电子市场需求不及预期风险、产品结构相对集中及市场竞争加剧风险、业绩下滑风险、毛利率下降风险、累计未分配利润较小及业务发展受限、现金分红能力不确定风险、募投项目推进不及预期风险。
    估值水平高于中证指数行业平均估值水平及可比公司平均估值水平的风险:根据测算结果,发行人未来6-12个月远期公允价值区间为45.17-47.97亿元,对应2023年归母净利润的PE区间为65.92-70.00倍,高于可比公司2023年一致预期54.66倍。截至2023年7月31日,中证指数发布的"C39计算机、通信和其他电子设备制造业"最近一个月平均静态市盈率为35.83倍,公司估值高于中证指数行业平均市盈率。
    投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

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